投資決策的重要工具——項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
　　謝文華
　　企業(yè)要發(fā)展離不開投資活動(dòng)，而選擇什么投資方向，投資怎樣的項(xiàng)目以及在什么時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，則是投資決策所面臨的重大抉擇。為了減少企業(yè)投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性和盲目性，也為了讓外部資金的提供者對(duì)其要投資的項(xiàng)目的償還能力和贏利前景有充分的了解，支持投資，應(yīng)在投資中使用重要的輔助決策工具——項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。
　　項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)包括：
　?。?）項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)查、分析。主要是對(duì)產(chǎn)品在未來市場(chǎng)中的銷售量、價(jià)格和成本費(fèi)用的分析、預(yù)測(cè)。（2）項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析計(jì)算。
　　1 市場(chǎng)調(diào)查
　　市場(chǎng)調(diào)查階段的目的是確定項(xiàng)目的收益情況。通過預(yù)測(cè)項(xiàng)目的收入、費(fèi)用來預(yù)測(cè)收益。
　　具體分析上要弄清產(chǎn)品在未來的市場(chǎng)中有多大的銷售量，影響銷售量的因素有哪些，影響的程度有多大。在分析對(duì)象上，不但要考慮市場(chǎng)的需求情況，還應(yīng)考慮同一功能產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)情況（包括現(xiàn)有的和潛在的競(jìng)爭(zhēng)者）。在銷售價(jià)格預(yù)測(cè)上，應(yīng)考慮市場(chǎng)的接受能力。在產(chǎn)品的成本、費(fèi)用上，應(yīng)考慮原料等上游產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)、能源動(dòng)力的價(jià)格變動(dòng)以及因競(jìng)爭(zhēng)而可能導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升的情況。
　　2 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)
　　財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)有動(dòng)態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)之分。動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要有內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值，靜態(tài)指標(biāo)主要有投資回收期。
　　內(nèi)部收益率 是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率。內(nèi)部收益率可以明確地給出項(xiàng)目的投資回報(bào)率，使投資者對(duì)項(xiàng)目有非常直接的判斷。一般而言，內(nèi)部收益率大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率的項(xiàng)目可以考慮投資，低于行業(yè)的基準(zhǔn)收益率的項(xiàng)目不宜投資，低于銀行貸款利率的項(xiàng)目則不能投資。
　　凈現(xiàn)值 是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到項(xiàng)目建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。在指標(biāo)的作用上，凈現(xiàn)值大于或等于零的項(xiàng)目，可以投資；凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目不宜投資。
　　投資回收期 是指以項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與全部投資額相等所需要的時(shí)間?；厥掌谠蕉?，項(xiàng)目越多。它可以給投資者直觀的理解：何時(shí)可收回投資。它的缺點(diǎn)是不僅忽視了資金時(shí)間價(jià)值，而且不能體現(xiàn)回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的投資往往是前期收益低，而中后期收益高。若僅用投資回收期衡量項(xiàng)目，可能會(huì)導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的項(xiàng)目。
　　3 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中應(yīng)注意的問題
　　在進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)計(jì)算中，應(yīng)注意幾個(gè)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理方法略有不同的問題：
　?。?）折舊、攤銷的使用
　　在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，折舊和攤銷可以用于償還貸款，而并非要全部靠稅后利潤(rùn)來償還貸款。這在固定資產(chǎn)投資比重較大的項(xiàng)目中，可以在很大程度上緩解還款壓力。
　　（2）還款計(jì)劃的設(shè)計(jì)
　　對(duì)于貸款的償還計(jì)劃，可以根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)行初期的贏利能力，設(shè)計(jì)出等額還款、等本金還款、最大還款能力還款等不同的貸款償還計(jì)劃，以減輕項(xiàng)目在運(yùn)行初期的還款壓力。合理的還款計(jì)劃可以有效地使用資金，節(jié)約成本費(fèi)用，提高信用。
　　（3）兩種現(xiàn)金流量表
　　在目前的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，使用了兩種現(xiàn)金流量表，一個(gè)是全部投資的現(xiàn)金流量表，另一個(gè)是自有資金的現(xiàn)金流量表。
　　全部投資的現(xiàn)金流量表是以全部投資作為現(xiàn)金流出，不區(qū)分自有資金和貸款。因此在以后的運(yùn)行期中，貸款本息的償還也不作為現(xiàn)金的流出。全部投資的現(xiàn)金流量表主要用于不同投資方案的? ??較，考慮各方案的贏利能力。
　　自有資金的現(xiàn)金流量表是以投資者自有資金為計(jì)算基礎(chǔ)，只將投入項(xiàng)目的自有資金作為現(xiàn)金流出。因此，在以后的運(yùn)行期中，貸款本息的償還作為現(xiàn)金的流出。自有資金的現(xiàn)金流量表主要是從投資者的角度來考察項(xiàng)目的贏利能力。
　　（4）敏感性分析
　　敏感性分析的目的是考察項(xiàng)目的主要因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)項(xiàng)目?jī)粜б娴挠绊懗潭取Ｓ捎谪?cái)務(wù)評(píng)價(jià)是預(yù)測(cè)性的工作，未來在客觀上存在許多不定因素，所以在預(yù)測(cè)過程中，有必要對(duì)各種可能發(fā)生的情況多加考慮，這樣做一方面可以提高投資者對(duì)未來不確定事件的應(yīng)變能力，減少不利事件可能帶來的損失，另一方面也體現(xiàn)了項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的真正意義，達(dá)到對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行多方案預(yù)測(cè)、比較的目的。
　　作者單位：中國(guó)和平（北京）投資有限公司

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